根據最新數據的預估顯示，15-16年度我國玉米產量將達到2.01億噸，略低于去年的產量水平，但由于近兩年來連續(xù)的國家臨儲收購，期初庫存大于1.55億噸，目前的總供給預計將達到3.59億噸，供給水平較去年提高13.76%，總需求預計達1.78億噸，較去年同比上漲11.4%，但消費庫存比卻出現了罕見的連續(xù)走高至目前的101.02%。粗觀國內玉米市場仍舊是供大于求的格局。細數供應端的影響因子，側重點在：今年國內的產量和質量的情況；未來農戶的種植意愿如何；未來玉米進口會怎么樣；現有的國儲庫存是否會如期輪換或者拍賣。
今年玉米雖增產但質量成隱憂
我國屬于玉米生產和消費的大國，近幾年我國玉米生產持續(xù)增長，2004—2014年玉米種植面積由3.81億畝擴大到5.56億畝，占糧食總面積由25%上升到33%;玉米產量由2606億斤增加到4313億斤，占糧食總產由27.8%提升到35.5%，東北三省、內蒙及河北、河南、山東主產區(qū)占總產約70%，7年產量超過水稻，已經連續(xù)幾年居于中國首位。目前國內的玉米已經收獲，進入上市銷售的階段，今年東北三省偏寒，產量預計達到了2億噸左右，播種面積比去年略低，但無疑是高位。
為了便于飼料企業(yè)和收糧機構采購，大連商品交易所在年初的時候已經發(fā)布了一個新的交易規(guī)則制度的修改，從1601開始所有的期貨交割要嚴格執(zhí)行2015年飼料的檢驗標準，增加了霉素的檢驗標準，質量問題成為了供應端新的重點。如果質量出現地區(qū)性問題，那么國內玉米將出現地域性供給情況分化，例如新疆的玉米長期質量不高，那么某些年份西部地區(qū)的用玉米企業(yè)被迫向南部和華北地區(qū)尋求糧源，就僅僅從現有的消息上看，由于今年的收儲政策中很嚴格的界定了霉變高于2%的玉米不納入收儲范圍，質量管控成了影響玉米價格的關鍵因素。
通過前期調研我們了解到，今年產區(qū)的玉米質量其實并不那么盡如人意，因為今年東北的天氣光照、風災等影響，今年東北玉米的優(yōu)良情況并不樂觀，從之前調研的數據上看，霉變率能達到2%以下的玉米量可能會低于50%，這意味著未來市場上將充斥不達標的糧食，而這類糧食的處理是由當地地方政府出臺質量不達標玉米的收購辦法。在解決了庫容問題之后，龐大的量地方政府的財力能否支撐的住還需要進一步的考證，目前市場中霉變率在2-4%的玉米仍有相當的量。
比較收益明顯 播種面積難減
玉米相對種植容易，產量比較高，相較于其替代作物大豆，小麥種植效益優(yōu)勢明顯，以下是我們團隊在黑龍江地區(qū)對種植收益調研結果。據農戶估算，大豆成本在2600-2700元/公頃，玉米成本在5500-6000元/公頃，當地大豆開秤價今年約為1.97元/斤，玉米開秤價今年預計約為0.65元/斤（潮糧），然后結合我們通過走訪得出的單產預估，可以算出大豆的種植效益大約為2000元/坰，玉米則為4000元/坰，當地種植效益相差達2000-3000元/坰，但普通農戶一般以自有地做耕作，因此種植利潤應當作適當向上修正。目前的大豆價格已跌至1.8元每斤以下，在如此大的收益價差之下，雖然國家的收儲目標價下跌至1元每斤，但農戶在未來2016年種植意愿仍偏向于玉米。今年東北玉米產區(qū)再度出現降雪天氣伴隨氣溫同比偏高，使得當地“地趴糧”玉米面臨霉變的風險，因降雪導致“地趴糧”表面形成冰層封閉，導致糧堆內部溫度升高、濕度加大、霉菌滋生，極易出現糧食點翠、生霉。
在遠期會影響玉米種植意愿的除了比較收益，還應把目光聚焦在政策上。目前國外玉米價格很低，但農戶仍有較強的種植意愿，也有比較好的種植收益，這其中的要素是補貼。現在我們種糧補貼的水平跟發(fā)達國家相比還很低，我們跟美國、日本、歐盟的發(fā)達國家農業(yè)補貼占到農民收入的40%到60%，我們還有很大空間，因此在今年更重視精準補貼等有利農戶的政策出臺之后，未來的玉米播種面積仍有望保持高位。
未來玉米進口量會加速下降
玉米價格下調了以后，進口量會有所下降，今年前十個月份統(tǒng)計玉米進口共計457.94萬噸，預估全年進口有500-580萬噸左右，去年全年進口量僅為260萬噸，2015年進口量同比上漲約110%，主要原因在于在2015年上半年進口與國內價差較小，而今年國際市場玉米價格較國內提前走弱，內外價差在2015年六月份達到峰值750元每噸，近幾周價差隨國內價格下跌加速的影響回落至200-300元每噸。2016年進口量有望萎縮，我們預計會縮減三分之一到二分之一，估計在250-300萬噸，但對比目前國內1.5億噸的天量庫存進口減少的影響僅為大樹之蚍蜉。
國儲天量庫存玉米亟待消化
2015年我國國儲玉米庫存預計在1.55億噸，而市場中飼料廠和收儲機構剩余的量月2000-3000萬噸，共計1.8億噸的庫存量，加上今年的供需剩余，未來一年玉米庫存將有可能達到2億噸，達摩克利斯之劍仍懸在頭上。目前1.5億噸的庫存已經擺在那里，這部分玉米到底可以怎么用，是應該分析的首要問題。德美亞3號是國內28年之后引入的高產早熟玉米雜交種，需活動積溫2350-2400 ℃，該品種株型緊湊，莖桿堅韌，根系發(fā)達，抗倒伏能力強，出籽率高達95%。2007年參加黑龍江省墾區(qū)早熟區(qū)域試驗平均公頃產量10954公斤，比對照品種綏玉7號增產16.9%，排名第一，以上的光鮮亮麗讓其占據了國內玉米種植的大片江山，但黃金外表之下該品種的玉米籽粒偏硬，口感粗糙，很難進入食品領域，只能以做飼用或工業(yè)加工為主，而市面上80%的德美亞品種最后的流向是國儲，這類品種較之于之前的國產品種，需求面相對窄了不少，而后期的輪出會有大量的供應集中出現，勢必出現供大于求。
2015年12月份開始，有消息稱中儲糧開始拋售并清空2012年玉米，方式為定向銷售給深加工企業(yè)，至于拋售價格預估為1150-1200元/噸，據了解黑龍江定向價格為1500元/噸。對于2013年玉米也將拋售或就地轉儲，渠道預估價格為1400元/噸以內，目前尚未了解到其具體價格，不過預計不會高。遼寧省方面，據悉中儲糧投入市場400萬噸臨儲玉米，價格不會超過1500元/噸，而對于霉變2%以內的轉為中央儲備，不過在臨儲收購結束前，政府不會大量出售臨儲玉米。巨大的拋售潮的時間點會往后移，消耗方式可能重點會放在深加工的領域，可能會通過低價銷售或給予相對較高的深加工補貼促進去庫存進程。
國內玉米消費有望出現分化
我國玉米的主要有運用有三部分，飼料的加工占60%;玉米加工占30%;食用占10%，玉米深加工后有玉米淀粉、蛋白、纖維、玉米胚芽和玉米粕等，通過利用物理的辦法分離開來。其中飼用消費1.6億噸，較之于前五年的均值1.8億噸出現明顯的下降，跌幅達11%。今年以來生豬存欄量出現了較為顯著的回落，目前雖然豬肉價格明顯轉強，養(yǎng)殖利潤上升幅度較大，目前高達300元每頭，連續(xù)30個月豬糧比位于5.5上方，但在豬周期的過渡中，由于外部環(huán)境保護要求對養(yǎng)殖規(guī)模的制約，豬周期的過渡緩慢，當前能繁母豬和生豬的存欄增長仍舊緩慢，預計2016年玉米飼料消費不會出現爆發(fā)性增長估計增長量在1000噸。
玉米深加工后有玉米淀粉、蛋白、纖維、玉米胚芽、玉米粕，進一步加工能得到賴氨酸、果糖、酒精等。在原油價格進一步下跌的背景中，玉米制乙醇的消費需求收到較大的壓制，暫時處在虧損中，預計未來的增量有限。另外今年深加工中的盈利亮點是味精的制造，主要原因仍是產能的快速過度收縮，但難以持續(xù)；賴氨酸制造上也出現了較大面積的停產，行業(yè)基本虧損；果糖行業(yè)由于直接用于食用消費，但今年飲料、啤酒都是負增長，雖然白糖價格因為國內減產而走高提振果糖消費，但果糖行業(yè)仍僅能保持微利，產量在300萬噸左右，未來增長也相對有限。相對規(guī)模較大的加工成品是玉米淀粉，目前產能主要是分布在東北、河北、河南、山東，占了全國玉米加工的80%左右。
為了加快促進玉米消費，因為在飼料中的玉米用量增幅有限，國家政策偏向通過深加工的途徑消化庫存，其中我們關注到國家加大了對玉米淀粉加工企業(yè)的補貼力度，吉林補貼350元每噸，黑龍江補貼400元每噸，2016年該補貼政策仍有望延續(xù)，或許激發(fā)更大量的淀粉供應。下游需求方面，由于2015年我們國產甘蔗出現較大面積的減產，進入2015年11月新榨季，廣西省糖業(yè)發(fā)展局初步測算，新榨季甘蔗入榨5880萬噸，比往年出現較大幅度下降，降幅預計高于10%，而進口端管控較嚴，進口量在逐月減少，加重國內供應缺口，因此從淀粉糖消費上看，淀粉消費明年也能受到一定提振，預計未來淀粉價格的走勢仍將跟隨玉米，價差重心主要在250-400元每噸。
展望后市，巨量庫存和未來產能不縮減是制約玉米上方的主要因素，從國外進口高粱、紅薯、玉米的數量在未來很難保持2015年近3000萬噸的數額，但進口的降幅較之于國內供應只是杯水車薪，國內需求上飼用需求有望小幅增長，深加工行業(yè)的需求潛力還有待政策配合和現實考量，因此筆者預計玉米價格仍舊偏空，盤面上1700-1900元每噸仍是主要運行區(qū)域。
